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新希望：重组画上完美句号 六合融入新希望
公司今日发布公告称，公司获得中国证券监督管理委员会《关于核准豁免新希望集团有限公司及一致行动人要约收购四川新希望农业股份有限公司股份义务的批复》。至此，新希望并购山东六合集团的事宜已画上圆满句号。2。我们的分析与判断
(一)、公司重组终获批文
市场期待多日的正式批文，公司终于今日拿到。公司在7 月4 日获并购重组委“通过”，按正常程序推算，在并购重组委通过后一个月左右，公司应该拿到正式批文。今天新希望才拿到正式批复，我们认为主要是由于近期A 股市场行情不好，证监会放慢了发放批文的节奏所致。拿到正式批文后，新希望并购山东六合集团的事宜才算画上圆满句号。业界所称的农牧行业“航母”正式组装成功！
(二)、六合集团上半年业绩“亮丽”呈现
据山东六合集团公布的2011 年半年报显示，山东六合集团上半年净利润7.04 亿元，公司之前在并购报告书中曾预测山东六合集团2011 年全年备考业绩为7.17 亿元，而今上半年便基本完成预测目标。我们认为，鉴于今年全年养殖产业链高景气，公司饲料业务下半年越来越旺，鸡苗、鸭苗养殖业务利润仍处本文来源于宁波敢死队高位，山东六合业绩下半年可能会与上半年同样“亮丽”，我们预计，山东六合集团全年净利将达14 亿元，同比去年增加50%左右。预计归属于上市公司的净利11.9 亿元，六合集团贡献EPS0.68 元。
(三)、公司分享养殖行业高景气
7 月份以来，鸡肉需求旺盛带动鸡苗、鸭苗补栏量增加，鸡鸭苗价格一路上涨，鸡苗价格从3.8 元/只稳步上涨至目前的5.25 元/只；鸭苗价格从3.4 元/稳步上涨至目前的7.2 元/只。预计11 年公司养殖业务盈利水平将可能超过饲料业务成为第一大盈利部门。
(四)、饲料业务下半年进入旺销季
近期猪肉价格再次回升，全年肉价高位是大概率事件，养殖猪、鸡鸭等积极性高涨。养殖量扩张，一方面带动公司饲料业务增长，另一方面，饲料行业的微利特点令企业非常容易的将成本压力转移出去，我们预计山东六合2011 年饲料销量将达1200 万吨以上，饲料销售收入同比增长20%以上。预计2011 年净利润可能会达到：1200 吨×40 元=4.8 亿元。
3。投资建议
鉴于下半年以来，鸡鸭苗仍处高位及饲料行业逐渐进入高景气阶段，我们将公司2011/12 年农牧EPS 分别上调0.03 元/0.02 元，新希望并购六合后，2011/12 年EPS 分别为1.42 元、1.51 元，其中农牧业务贡献分EPS0.85 元、0.86 元，投资收益贡献分别为0.57 元、0.66 元，给予“推荐”评级。
新纶科技：布局天津 支撑未来成长
公司今日公告，拟投资建设新纶科技天津产业园项目。项目规划投资总额为5 亿元，主要是净化设备建设项目，以及防静电洁净室耗材扩产和超净清洗中心建设。
点评
布局天津，辐射环渤海区域，形成三足之势。环渤海地区已是我国继珠三角地区、长三角地区之后的第三大经济增长极。近几年伴随者产业转移和新兴产业的不断兴起，电子、半导体、LED、太阳能、生物制药等行业在环渤海地区快速发展，形成产业集聚之势。公司将通过天津产业园项目拓展环渤海区域市场，并与深圳基地、苏州基地构成三足之势，提升客户响应速度，降低运营成本，以有效支撑公司业务快速成长。
天津产业园项目支撑公司长期快速成长。防静电洁净室行业呈现“大行业，小公司”格局，每年仅电子行业市场需求接近300 亿，而公司市场份额相当低，未来提升空间巨大。天津产业园项目规划营业收入超过10 亿、净利润超过1 个亿，将于2013 年初投产，这和前期募投项目等(2011 年底投产)有序衔接，支撑公司未来几年持续的快速成长。
进入净化设备领域，完善产品结构，提升一体化供应能力。公司净化工程业务近两年增长迅猛，前景广阔，带来很大的配套设备需求。而天津产业园项目将使得公司能够把握净化工程业务迅猛发展带来的市场机遇。天津产业园项目规划建设空气净化过滤设5.8 万套件和洁净室生产配套设备18 万套件。
盈利预测与估值。基于天津产业园将于2013 年贡献业绩，因此我们调高2013 年营业收入至21.24 亿元、EPS 至1.41 元。因此公司2011-2013年EPS 分别为0.54、0.84 和1.41 元，对应PE 分别为39.7、25.8 和15.3倍。鉴于公司未来相对确定的快速的成长性，维持“买入”评级。
风险因素。成本上涨；募投项目进展慢于预期；净化工程订单的波动性。
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海越股份:化工码头合作协议签署,利好海越石化项目未来
事件:海越股份与宁波青峙化工码头有限公司和宁波经济技术开发区控股有限公司签订了《合作协议》,共同投资设立宁波戚家山化工码头有限公司。新公司注册资本为5000万元,海越股份出资2400万元,占注册资本的48%,居于控股地位。
我们的观点:我们分析该码头的建立,将主要为海越股份大石化138万吨液化气深加工项目提供配套服务。
众所周知,宁波作为天然的深水良港,其沿岸的码头资源非常稀缺。而公司未来将从事的大石化项目,无论是从原料采购还是从产品销售都对港口码头非常依赖。而从公司公告来看,未来码头建设完成后,将提供年270万吨的吞吐能力,完全能够满足公司的要求。
如果我们单从码头资源来看,公司对面的大榭岛码头,每年的利税就有80亿元,盈利能力相当可观。而从可比化工仓储上市公司来看,东华能源5万吨码头,23亿市值;保税科技7万吨码头,30亿市值,可见在华东沿海码头资源的价值。公司未来码头建成后,其内在价值也不容忽视。
盈利预测: 我们维持公司 2011-13年摊薄后1.16元、1.56元、1.76元的盈利预测,维持公司买入评级,目标价21元。
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福星股份:我的武汉我的城中村
投资逻辑进入收获期:福星股份是武汉地产龙头企业,目前有储备608万平米,考虑已签协议的城中村合计储备为1097万平米。11年公司储备项目中的大多数将进入销售高峰期,并将持续到2014年。
目前公司已完成销售额38亿元,相当于10年的88%。下半年可售约为60亿元,即使按40%的去化率计算,新盘可完成24亿元销售,而已推项目预计仍可实现10亿元销售,全年合计销售额将达到72亿元,同比增长67%。
公司为应对调控积极调整推盘结构,增加不受限购影响的商业公寓比例至40%,且公司在当地有一定品牌影响力,实现预期增长可能性较大。
看好武汉市场发展潜力:武汉制定的新城规划和主城翻新计划为当地的开发商提供更多可开发资源,而武汉作为中部交通枢纽,十二五期间会在促进中部崛起发挥重要作用,推动当地经济发展。此外,武汉的大学生就地落户政策也将提升城市吸引力,加快外来人口流入速度,对住宅需求形成持续支撑。
城中村开发已成模式:公司介入城中村改造已有八年历史,目前已形成一整套较为成熟的开发模式。城中村开发有利于公司以较低成本获得市区的连片土地,而未来公司也有望依托其武汉龙头地位和已有经验复制城中村开发模式。
切割丝项目锦上添花:公司金属制品业务在国内也名列前茅,目前正积极研发切割丝产品,已经进入调试阶段,中间产品黄线已对外销售。一期产能3000吨,预计于2012年投产,届时将为公司提供又一新利润增长点。
投资建议预计公司11、12年每股收益0.79、0.93元,市盈率分别为11.8和10.1倍,而NAV折价幅度达到52%,足以让产业资本为之动心。我们对公司房地产和金属制品分别赋予12和18倍市盈率,11年合理价格11.4元;对NAV给以35%的折价,合理价格12.6元,综合目标价格区间为11.4-12.6元,建议买入。
风险未能如期推盘,销售低于预期。
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希努尔:质优产品拓市场,错位竞争高成长
中高端市场,品牌众多,竞争激烈;中端市场,竞争环境相对宽松。在这一领域,以鲁系企业,希努尔、红领、国人为代表。其中希努尔又是其中实力较强者。希努尔正是以其高品质的产品与服务切入这个竞争相对宽松的细分市场,成立以来得到快速发展。 在山东市场,公司市场占有率约30-40%。市场开拓取了成功。从销售区域来看,山东省外尚有大片的市场空白区域有待公司开发,依托山东市场成熟的管理经验及收入来源,公司将能在其他省份复制山东的成功模式。
“八个零”的加盟政策将诸多的经营风险转嫁到公司,但也能极大的吸引到加盟商,特别在新进入市场,可以打消加盟商的后顾之忧,迅速打开局面。 今年以来,公司加大了广告力度,通过门店装修、物品陈列的重新设计提升终端店面形象,增加门店客流量,从而提升销售收入。今年上半年,装修完毕20多家, 从实际效果看,提升平效20%-30%。效果显著。 随着公司的上市,公司在与商场的谈判中话语权将增强,未来计划进入商场,在商场开设店中店,对于提升产品知名度,扩大销售的作用显而易见。
预计2011、2012、2013年每股收益分别为0.99、1.31、1.77元,三年复合增长率35%,按2011年30倍估值,6个月内目标价29.83元,给予“买入”评级。
新研股份:受益行业发展规划细分龙头高速成长
农机行业“十二五”规划出台,行业扶持力度明显农业部日前发布农机行业“十二五”发展规划,扶持力度明显。正式规划比草案更加细化,我们归纳了关键词来体现规划的亮点。详细解释见正文。
关键词一:农机化率规划中提出,到“十二五”末,我国综合农机化率要提高到60%以上。我们认为规划的提升符合行业发展趋势。“十一五”末全国农机化率已达52.3%,较“十五”末大幅提高了16.4个百分点,之前55%的规划已过于保守。
我们认为国内与发达国家农机化率差距仍然较大,行业仍处于快速发展的轨道。此次规划修正到60%的目标仍属保底值,存在提前完成的可能。
关键词二:农机补贴规划中提出“继续实施农业机械购置补贴政策”。农机补贴政策自2004年起步,力度逐年增加,促进了农机普及。我国目前的补贴率仅30%左右,与发达国家50%-60%的水平相比,尚有较大提升空间。
我们认为“十二五”期间,国家对农机购置的补贴力度将继续加强,特别是大型化、智能化、高效化的农机,将成为补贴政策的重点。
关键词三:以旧换新规划中提出要继续完善农机扶持政策,并首次提及“制定农机以旧换新办法”。以旧换新政策已在家电、汽车等行业成功应用,促进了行业的快速成长。
以新研主营玉米收获机领域为例,目前自走式机正在替代落后的背负式机。“以旧换新”政策有望加速替代过程,提升对公司的产品需求。
关键词四:结构优化规划中提出“集中力量提升水稻育插秧、玉米收获等环节机械化水平。”我们认为,我国农业不同生产环节的机械化程度差异较大,主要与农机的研发和技术有关。适应我国特点的玉米收获技术直到近几年才趋于成熟,玉米机收率较低,市场近几年将处于快速增长期。
预计 2011-2013年EPS 0.88元、1.30元、1.71元,“买入”评级我们在之前的中报点评中已说明,新研的业绩集中于下半年,目前订单超去年一倍,锁定业绩高增长。公司主打的玉米收获机械技术领先,符合产业发展方向,未来将持续受益于农机发展规划。我们维持2011-2013年EPS0.88元、1.30元、1.71元的预测。目标价45元,维持“买入”评级。
编辑： 博客：caifu 来源：华讯财经
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发表于 2011-9-16 08:03
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