小摩预警：全球石油“数学模型”已失灵，库存见底或引发油价报复性飙升

量线擒龙

2026-04-28 10:00

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智通财经APP注意到，伊朗战争爆发九周以来，全球经济持续面临创纪录的石油供应缺口——然而，油价表现相对克制，远低于历史最高点。摩根大通的石油策略师认为，这种局面可能很快就会发生变化，因为供需计算公式中出现了“偏差”。

 

在商品市场中，平衡市场所需的算术逻辑非常简单：供应量加库存减量，等于消费量加库存增量。

 

通俗来说就是：储油设施中还有多少原油，以及这些库容正在以多快的速度被耗尽？

 

以全球大宗商品策略主管 Natasha Kaneva 为首的摩根大通策略师团队写道：“商品市场总是被迫趋向平衡：市场必须出清。如果产量低于需求，这种缺口就不可能持续存在。”

 

摩根大通的数据显示，截至 4 月下旬，全球供应中断规模已达到每日 1370 万桶(mbpd)，占全球约 1 亿桶每日总需求的近 15%。

 

在供应受阻的市场中，只有几个调节杠杆。首选方案通常是利用剩余产能，让生产商增产以填补缺口。然而，全球绝大部分剩余产能位于波斯湾地区，而霍尔木兹海峡的关闭已导致该地区的出口几近归零。

 

摩根大通指出，在美国，增加 100 万桶的额外产能通常需要 6 到 12 个月才能投入市场。

 

第二个主要杠杆是库存。这一杠杆“几乎立即被激活”。策略师们写道，随着各国动用战略储备以防止价格大幅飙升，4 月份的库存抽减达到了“惊人”的每日 710 万桶。

 

2026 年 3 月，国际能源署(IEA)协调其 32 个成员国释放了创纪录的 4 亿桶石油储备。根据高盛的研究，即便霍尔木兹海峡能在 4 月底前重新开放，全球石油库存仍可能降至历史低点。

 

然而，即便在剩余产能受限且库存接近历史低位的情况下，油价仍未触及历史极值。