汪毅：日本股市上涨成因分析
日本股市涨势迅猛。自安倍晋三于2012年底上台以来，日本实施了一系列经济刺激政策，包括设定2%通胀目标、引入货币宽松政策以及制定历来最大规模的92.6万亿日元预算案。实施“安倍经济学”后，日经225指数在2013年至2018年间涨幅达126.62%，领先标普500指数。2020年，新冠疫情冲击导致日经225指数经历了超过30%的下跌，但随着疫情好转，日经225迅速超过3万点。2022年3月起美联储连续加息11次，日经225指数发生震荡。2023年后日本股市迅速上涨，截至2024年1月12日，日经225指数已达到35577.11点，创近30年新高。
日本股市上涨的原因主要分为两方面：盈利方面，东证积极进行上市公司治理，改善企业利润表。2023年3月，东京证交所要求市净率低于1倍的公司披露并实施改善措施，以提升股价，增强国际竞争力。估值方面，以巴菲特为首的外资涌入日本股市，提振市场情绪，抬升估值预期。在日元贬值，以及欧美通胀、衰退风险增加的背景下，投资者纷纷涌入日本市场。截至2023年6月，外国投资者已连续九周净买入日本股票，买入金额约520亿美元。巴菲特于2020年8月开始持有日本五大商社股票，自巴菲特持有以来，五大商社股票表现强劲，显著跑赢大盘。此外，日本宽松的货币环境和表现不错的经济基本面也为股价抬升提供土壤。日本央行新任行长植田和男继续坚持超宽松货币政策，以确保物价和金融体系稳定。
日本股市与经济增长之间的背离。2013至2023年，随着日经225指数的迅猛上涨，日本GDP同比增速并未出现显著上升。尽管2023年名义GDP增速较过去两年有明显上升，但剔除价格因素后，实际GDP增长率依然保持温和水平。持续稳定的负利率和日元的走贬为日本市场提供了充足的流动性和灵活性，但宽松政策并不足以完全解释股市的迅猛涨势。2010至2023年之间，日本所有行业经常利润走势与日经225指数变化大体同步，日本企业盈利持续改善，是日股上涨的重要推动因素。
日企持续盈利为何没有反映到经济增长？2008年后日本上市企业加速海外业务布置，海外业绩逐渐超过出口。日本股市相当一部分跨国企业的业绩大多源于海外业务增长，而非出口增加。日本企业海外业务的业绩体现在其整体盈利当中，企业盈利助推其股票繁荣，但并不计入日本GDP，这引发了日本企业利润和经济增速之间的背离。日本企业利润和经济增速的背离一定程度上导致日本国民总收入增幅略高于日本GDP增幅。
作者简介：汪毅长城证券首席经济学家、产业金融研究院副院长、中国华能集团软科学研究评审专家 好好学习，天天向上！！！ 好好学习，天天向上！！！ 好好学习，天天向上！！！ 感谢提供信息分享。
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